L2 시장 5월 점검 — Dencun 업그레이드 1년 후, Arbitrum·Base·Optimism의 격차

2025년 3월 Dencun 업그레이드(EIP-4844, 블롭 트랜잭션)가 Ethereum에 적용된 지 약 14개월이 지났다. 당시 헤드라인은 하나였다 — "L2 가스비 90% 감소". 그리고 지금, ETH 가격은 여전히 $2,350~$2,450 박스권에 갇혀 있다. 레이어 1이 정체된 사이, 레이어 2는 무엇을 했을까. Arbitrum, Base, Optimism. 세 체인은 같은 인프라 혜택을 받았지만 TVL, 트랜잭션, 토큰 구조에서 분명한 격차를 만들어 냈다. ETH의 미래 가스 수요는 결국 L2 활성도에 달려 있다 — 이 글은 그 현실을 수치로 확인하는 자리다.

시장·온체인 데이터

아래 표는 2026년 5월 초 기준 집계치다. TVL은 DefiLlama, 트랜잭션·가스비는 L2Beat 및 Dune Analytics를 교차 참조했다.

항목	Arbitrum One	Base	Optimism OP Mainnet
TVL	~$2.8B	~$2.2B	~$0.85B
L2 TVL 점유율	~28%	~22%	~8%
일일 트랜잭션	120~160만	200만+	40~60만
평균 가스비	$0.01~0.03	$0.005~0.01	$0.02~0.04
활성 주소 (주간)	중상위	최상위 (신규 지갑 수 1위)	중위
데이터 출처	L2Beat / DefiLlama	L2Beat / Dune	L2Beat / DefiLlama

Dencun 이전 L2 평균 가스비는 $0.10~0.50 구간이었다. 블롭 데이터 도입 이후 세 체인 모두 $0.01 이하로 수렴했고, Base가 가장 낮은 수준을 유지하고 있다. 일일 트랜잭션은 Base가 Arbitrum을 역전했다. Coinbase의 온보딩 파이프라인이 직접 연결된 결과다. Optimism OP 메인넷은 절대치에서 밀리지만, 이는 OP Stack 기반 체인들(Mode, Zora, Base 포함)이 트랜잭션을 분산 수용하는 Superchain 전략의 부작용이기도 하다.

토크노믹스 / 핵심 구조

세 프로젝트의 토큰 모델은 구조적으로 다르다.

항목	ARB (Arbitrum)	OP (Optimism)	Base
자체 토큰	있음 (ARB)	있음 (OP)	없음
토큰 용도	거버넌스 (온체인 투표)	거버넌스 + RPG 보상	N/A — Coinbase 수익 모델
시퀀서 수수료 귀속	Arbitrum DAO 트레저리	Optimism Collective	Coinbase
주요 언락	2026년 내 ~12억 ARB 추가 언락 예정 (Offchain Labs·초기 투자자 물량)	2026년 OP 언락 규모 ~6억 OP (공식 베스팅 일정 기준 추정)	토큰 없음, 해당 없음
인센티브 프로그램	STIP 종료, 차기 프로그램 DAO 투표 진행 중	RetroPGF Round 5 진행 중	Base Ecosystem Fund

핵심 포인트는 두 가지다. 첫째, ARB·OP 모두 거버넌스 토큰이지, 수익 분배 토큰이 아니다. 시퀀서 수수료 수익이 직접 토큰 홀더에게 흘러가지 않는다. TVL과 거래량이 늘어도 토큰 가격과의 연결 고리는 거버넌스 참여·언락 수요 외에는 희박하다. 둘째, Base는 토큰이 없다. 온체인 활동이 아무리 폭발해도 ETH 가스비 소각과 Coinbase 수익으로 귀결될 뿐, 별도 토큰 레버리지는 없다.

섹터 내 위치 / 경쟁 구도

구분	Arbitrum	Base	Optimism
강점	DeFi TVL 절대 1위. GMX·Camelot 등 네이티브 DEX 생태계 두텁다.	Coinbase 온보딩 직결 — 신규 지갑 유입 최상위. 가스비 최저.	Superchain 프레임워크 — OP Stack 기반 L2 확산으로 생태계 확장
약점	ARB 언락 물량 압박 지속. 거버넌스 토큰의 가치 포착 한계.	직접 토큰 없음 — 가격 레버리지 없음. 시퀀서 중앙화 (Coinbase 운영).	OP 메인넷 트랜잭션 점유율 감소. Superchain 브랜드 인지도 아직 낮음.
포지셔닝	DeFi 헤비 유저 (프로 트레이더, MEV 봇)	소비자·소셜 앱 온보딩	개발자 인프라 / L2-as-a-Service
신규 경쟁자	Linea(Consensys), zkSync Era, Scroll	같은 OP Stack 기반 체인과 내부 경쟁	Linea, Polygon zkEVM

신규 L2 진입이 가속되면서 파이가 분산되고 있다. Linea는 Consensys(MetaMask) 백그라운드로 Arbitrum의 DeFi 점유율을 노리고 있고, zkSync Era와 Scroll은 ZK 증명 기반 보안 우위를 내세운다. 현재 시점에서 Arbitrum은 TVL 방어력, Base는 신규 사용자 유입, Optimism은 생태계 확장 속도에서 각자 다른 카드를 들고 있다.

리스크 / 약점

1. ETH 가격 의존성 — L2 수익의 바닥은 ETH다

L2 시퀀서 수수료는 ETH로 납부된다. L2 활성도가 늘어도 ETH 가격이 박스권에 머물면 달러 기준 수익은 정체된다. ETH가 $2,000 아래로 이탈하면 L2 사업 모델 전반에 압력이 커진다. ARB·OP 토큰 가격도 ETH 방향성과 상관도가 높게 유지되고 있다.

2. 거버넌스 토큰의 가치 포착 한계

ARB와 OP 모두 온체인 거버넌스 투표권이지, 수익 청구권이 아니다. 시퀀서 수수료가 DAO 트레저리로 들어가도 토큰 홀더가 직접 수령하려면 별도 거버넌스 제안과 투표가 필요하다. 실제 수익 분배 구조로 전환되지 않는 한, 토큰 가격과 프로토콜 실적의 괴리는 구조적으로 지속된다.

3. 신규 L2 진입 — 파이 분산 가속

ZK 기반 L2(zkSync, Scroll, Polygon zkEVM)가 성숙 단계에 접어들면서 DeFi 자금이 분산될 리스크가 있다. ZK 증명은 옵티미스틱 롤업 대비 보안 가정이 더 적어, 장기적으로 기관 채택에서 유리할 수 있다. Arbitrum과 Optimism은 현재 옵티미스틱 롤업 진영이다.

4. 중앙화된 시퀀서

Arbitrum, Base, Optimism 셋 모두 현재 단일 시퀀서를 운영 중이다. 시퀀서는 트랜잭션 순서를 결정하며, 이론적으로 검열이 가능하다. 탈중앙화된 시퀀서 로드맵이 각 프로젝트에 존재하지만, 실제 구현 일정은 불확실하다. 규제 리스크가 구체화될 경우 단일 시퀀서 구조는 취약점이 된다.

결론 / 관전 포인트

가격 목표보다 어떤 신호가 나왔을 때 어느 체인이 유리해지는지를 정리한다.

Arbitrum(ARB)

• 관전 신호: STIP 후속 인센티브 프로그램 DAO 통과 여부 + GMX V3 런칭 시점
• 유리한 조건: DeFi 온체인 볼륨 반등. BTC 도미넌스 하락 + 알트 시즌 진입 시 TVL 방어가 강점으로 전환
• 주의 신호: 2026년 하반기 ARB 언락 물량 집중 — 공급 압박 시기 확인 필수

Optimism(OP)

• 관전 신호: OP Stack 기반 신규 체인 런칭 수 + RetroPGF Round 5 결과
• 유리한 조건: 개발자 채택 지표(새 컨트랙트 배포 수)가 증가하면 Superchain 내러티브 부활
• 주의 신호: OP 메인넷 직접 트랜잭션 점유율이 추가 감소하면 L2 내에서도 점유율 잠식

Base

• 관전 신호: Base 일일 트랜잭션 300만 돌파 여부 + Coinbase L2 수익 공시(있을 경우)
• 유리한 조건: 소비자·소셜 앱 온보딩 지속. Farcaster·Friend.tech류 앱 유입이 지속될 경우 DAU 확장
• 주의 신호: 토큰 없음 — ETH 또는 Coinbase 주가(COIN)로 간접 익스포저만 가능

한 줄 요약: Dencun은 L2의 인프라 장벽을 낮췄다. 그 이후 격차를 만든 것은 각 체인의 생태계 실행력이다. 수치가 좋아도 거버넌스 토큰의 가치 포착 구조는 아직 미완성이라는 점을 염두에 두고 데이터를 추적하는 것이 우선이다.

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본 글은 온체인 데이터와 공개 정보를 바탕으로 한 분석·정보 제공 목적입니다. 특정 자산의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 데이터는 L2Beat·DefiLlama·Dune Analytics 기준이며 실시간 수치와 차이가 있을 수 있습니다.