온체인 주간 — 9거래일 $3.04B가 들어오는 동안, 비트코인 주간 수익률은 -0.63%였다

이번 주는 숫자 두 개를 나란히 놓는 것으로 시작한다.

• 현물 ETF: 8/17~8/27 9거래일 연속 순유입, 누적 $3.04B
• 같은 기간 BTC 주간 확정 일봉: -0.63%

돈은 들어왔는데 가격은 안 갔다. 이번 주 리포트는 이 간극을 파고든다.

ETF — 8월 최고, 그리고 목요일에 끊겼다

날짜	순유입
8/24 (월)	+$337.6M
8/25 (화)	+$314.3M
8/26 (수)	+$232.2M
8/27 (목)	+$242M
8/28 (금)	−$202M ← 9일 스트릭 종료
주간 합계	+$924.1M

8월 누적으로는 $3.3B, 월간 기준 최대다. 자금 유입 자체는 의심할 게 없다.

다만 크기를 한 번 재두는 게 좋다. **주간 순유입 $924.1M은 바이낸스 한 거래소의 같은 주 BTC 현물 거래대금($10.96B)의 8.4%**다. 거래소가 여럿이라는 걸 감안하면 실제 비중은 더 작다. 시장을 혼자 끌 만한 크기는 아니라는 뜻이고, 이 점은 뒤에서 다시 쓴다.

끊긴 날이 하필 워시 의장의 잭슨홀 기조연설이 있던 8/28이다. 그날 BTC는 장중 $81,478까지 갔다가 종가 $77,845로 끝났다. 유출 규모 $202M은 이번 주 하루 유입액보다 작다 — 자금이 빠져나간 게 아니라 사는 손이 하루 멈춘 쪽에 가깝다.

그런데 주간 성적은 이렇다

자산	주간	양봉
SOL	+11.13%	5/7
BNB	+0.65%	5/7
BTC	−0.63%	4/7
ETH	−2.92%	4/7
LINK	−4.65%	3/7
XRP	−4.85%	3/7

ETF 자금이 향한 자산은 BTC인데, 주간 1등은 SOL이다. 그리고 BTC 자신은 마이너스로 끝났다.

주간 레인지는 $75,545.67~$81,478.87로 $5,933(7.6%) 폭이었다. 왕복했다는 뜻이다. 9거래일에 걸쳐 $3.04B가 들어오는 동안 가격은 위아래로 다녀와 제자리 아래에서 끝났다.

파생 — 펀딩비 21회 중 13회가 상한이었다

간극의 절반은 여기서 나온다고 본다.

최근 21회 정산(8/23 01:00 ~ 8/29 17:00 KST)의 펀딩비를 전수로 봤다.

항목	값
양수 정산	21 / 21회
상한(0.0100%) 도달	13 / 21회
주간 합계	0.1800%

한 번도 음수로 내려가지 않았다. 롱 포지션은 이번 주에 자금 조달 비용으로만 0.18%를 냈다. 가격이 -0.63%였으니 레버리지 롱은 가격 손실에 더해 조달 비용까지 얹혔다.

펀딩비가 상한에 붙어 있다는 건 단순한 얘기다. 롱이 숏보다 많고, 그 불균형이 상한에 걸릴 만큼 크다는 것. 즉 ETF로 들어온 현물 자금은 이미 롱으로 기울어 있는 시장에 들어갔다.

「이미 롱」은 BTC만의 얘기가 아니었다

같은 계산을 여섯 자산에 그대로 돌렸다. 최근 21회 정산 전수다.

자산	양수 정산	상한 도달	주간 합계	상위계정 롱숏비	주간 수익률
BTC	21/21	13	0.1800%	2.144 (롱 68.2%)	−0.63%
LINK	19/21	15	0.1612%	2.046 (67.2%)	−4.65%
SOL	18/21	13	0.1444%	2.295 (69.7%)	+11.13%
ETH	20/21	9	0.1433%	1.752 (63.7%)	−2.92%
XRP	18/21	10	0.1373%	2.453 (71.0%)	−4.85%
BNB	12/21	3	0.0934%	—	+0.65%

여섯 중 다섯이 같은 모양이다. 펀딩비가 거의 전부 양수이고, 상위 계정 롱숏비가 2.0 안팎이며, 롱 비중이 63~71%다.

눈에 띄는 두 줄이 있다.

①상한에 가장 오래 붙어 있던 자산은 BTC가 아니라 LINK(15/21)다. 그리고 LINK의 주간 수익률은 −4.65%로 뒤에서 둘째다. 롱 쏠림이 가장 심했던 자산이 가장 못했다.

②롱 비중이 가장 높았던 자산은 XRP(71.0%)이고, 주간 꼴찌(−4.85%)다. XRP의 상위계정 롱숏비 2.453은 주간 최고치이기도 하다.

③반대쪽 끝에 BNB가 있다. 양수 정산이 12/21로 유일하게 절반 언저리고, 상한은 3회뿐, 주간 합계도 0.0934%로 가장 낮다. 그리고 여섯 중 BTC보다 나은 성적을 낸 둘 중 하나다(+0.65%).

⚠️ 자산 여섯 개, 한 주 데이터다. 상관처럼 보이는 배열이지 인과가 아니다. 다만 “쏠린 쪽이 못했다”는 배열이 여섯 중 다섯에서 같은 방향으로 나온 건 기록해 둘 만하다. 다음 주에 같은 표를 다시 만들어 이 배열이 유지되는지 본다.

SOL은 예외인가 — 미결제약정이 같이 늘었다

위 표에서 SOL만 어긋난다. 펀딩비 상한 13회로 BTC와 같은데 주간 **+11.13%**다.

미결제약정을 보면 성격이 갈린다.

자산	8/22 09:00	8/29 09:00	코인 기준 변화
SOL	8,096,666 SOL	8,757,631 SOL	+8.16%
BTC	106,095 BTC	105,609 BTC	−0.46%

SOL은 오르는 동안 미결제약정이 같이 늘었다. 가격이 11% 오르면서 선물 포지션 수량도 8% 늘어난 것이다. BTC는 같은 주에 오히려 조금 줄었다.

이건 두 가지로 읽힌다. 새 자금이 SOL로 들어왔다는 뜻이기도 하고, 그 상승분이 레버리지를 동반하고 있다는 뜻이기도 하다. 후자라면 되돌림이 왔을 때 BTC보다 빠르게 풀린다. 실제로 8/28 하루 SOL은 **−4.57%**로 BTC(−3.00%)보다 크게 빠졌다.

미결제약정 — 하루에 3,153 BTC가 사라졌다

8/28에 무슨 일이 있었는지는 미결제약정에 그대로 남았다.

시각(KST)	미결제약정	금액
8/28 09:00	108,762 BTC	$8.724B (주간 최고)
8/28 13:00	109,358 BTC	$8.726B (정점)
8/28 21:00	107,754 BTC	$8.573B
8/29 01:00	107,723 BTC	$8.436B
8/29 09:00	105,609 BTC	$8.217B

연설 시각(23:00) 이후 네 구간 연속 감소다. 코인 기준 -3,153 BTC(-2.90%), 금액 기준 -$507M(-5.81%). 금액 쪽이 더 크게 줄어든 건 가격 하락분이 같이 반영됐기 때문이다.

보도된 청산 규모는 약 $488M, 그중 롱이 $360M 이상이다. 집계 거래소가 달라 직접 비교는 안 되지만, 방향과 자릿수는 내가 센 미결제약정 감소와 일치한다. 서로 다른 두 데이터가 같은 말을 한다는 점만 확인해 둔다.

주간 전체로 보면 미결제약정은 $8.308B → $8.217B로 **-1.10%**밖에 안 줄었다. 목요일 하루에 줄어든 만큼을 나머지 엿새가 다시 쌓아온 셈이고, 지금 다시 $8.2~8.3B 구간에 있다.

누가 롱인가 — 상위 계정과 전체 계정이 다르다

날짜(KST 09:00)	상위계정 포지션 롱숏비	전체계정 롱숏비
8/23	2.053	1.007
8/25	2.020	0.945
8/26	2.256 (주간 최고)	1.001
8/27	2.146	1.086
8/28	2.071	0.920 (주간 최저)
8/29	2.144	1.188 (주간 최고)

두 줄이 완전히 다른 얘기를 한다.

①상위 계정은 주간 내내 2.0 위를 유지했다. 롱 비중 67~69%다. 목요일 하락에도 2.071 아래로 안 내려갔고 금요일에 2.144로 되올렸다. 큰 계정들은 이번 주 내내 롱이었고, 이벤트를 지나고도 롱이다.

②전체 계정은 1.0 언저리를 오갔다. 그리고 눈에 띄는 건 마지막 두 줄이다. 하락이 진행된 8/28에 0.920으로 주간 최저를 찍었다가, 하루 뒤 1.188로 주간 최고가 됐다. 롱 비중 47.9% → 54.3%다.

빠질 때 줄였다가 빠지고 나서 늘렸다. 이 순서 자체는 좋은 신호가 아니다. 다만 하루치 움직임이라 성향으로 단정하지는 않는다.

테이커 매수/매도 비율도 8/28에 0.933으로 주간 최저였다. 이번 주에 시장가 매도가 뚜렷하게 앞선 날은 그 하루뿐이다.

거래대금 — 큰 사건이었지만 큰 거래는 아니었다

이건 반대 방향의 관찰이라 같이 적는다.

날짜	현물 거래대금
8/24	$2.37B (주간 1위)
8/25	$1.97B
8/28	$1.56B (주간 3위)
8/27	$1.30B
8/26	$1.15B
참고: 8/21	$3.40B

연설이 있던 8/28의 거래대금은 이번 주 3위에 그친다. 8월 중순의 큰 날들($3.40B)과는 자릿수가 다르다.

정리하면 이렇다. 8/28은 «변동성은 컸지만 거래량은 평범한» 날이었다. 실제로 그날 23:00 15분봉 하나가 하루 레인지의 28%를 차지했는데, 하루 전체 거래대금은 평범했다. 얇은 호가창에서 큰 폭이 나온 모양에 가깝다.

이번 주를 어떻게 읽나

간극의 설명으로 세 가지를 놓고, 어느 것이 얼마나 확실한지 구분해 적는다.

①확실한 것 — 시장이 이미 롱이었다. 펀딩비 21회 전부 양수·13회 상한, 상위계정 롱숏비 내내 2.0 위. 이건 내가 직접 센 값이다. 현물 자금이 유입돼도 파생 쪽이 먼저 사 놓은 상태면 추가 매수의 가격 효과는 줄어든다.

②그럴듯한 것 — 유입분이 매도에 흡수됐다. ETF 순유입이 곧 순매수 압력은 아니다. 차익거래·헤지 수요가 섞이면 현물 매수와 선물 매도가 짝을 이뤄 가격에 중립적일 수 있다. 다만 이건 내 데이터로 확인할 수 없다. 추정으로 남긴다.

③확인된 촉발 요인 — 목요일 하나. 주간 -0.63%의 대부분은 8/28 하루(-3.00%)에서 나왔다. 그 전 엿새는 오히려 플러스였다. 주 전체가 약했던 게 아니라 마지막 하루가 주를 뒤집었다.

그리고 심리 지표는 이 모든 걸 겪고도 Greed 구간(65~74)을 벗어나지 않았다. 주간 최대 낙폭이 9포인트다.

다음 주 확인 목록

1. ETF 스트릭이 재개되는가. 8/28 -$202M이 하루짜리인지, 방향 전환인지. 재개되면 9월 첫 주가 8월 기록($3.3B)의 연장선인지 확인할 수 있다.
2. 펀딩비가 상한에서 떨어지는가. 21회 중 13회 상한은 정상 상태가 아니다. 여기서 내려오면 과열 해소, 계속 붙어 있으면 되돌림 재료가 남아 있는 것이다.
3. 미결제약정이 $8.2B를 지키는가. 목요일에 줄어든 뒤 다시 쌓이고 있다. 같은 레버리지가 같은 자리에 다시 쌓이는 중인지 본다.
4. 전체계정 롱숏비 1.188이 유지되는가. 하락 직후 늘린 롱이 남아 있으면 다음 하락에서 같은 청산이 반복된다.
5. SOL의 +11.13%가 주도인지 순환인지. 이번 주 유일하게 두 자릿수였는데, ETF 자금은 BTC로 갔다. 다음 주에도 앞서면 자금 흐름과 다른 이야기가 진행 중이라는 뜻이다.

이번 회차의 범위를 밝힌다

마지막으로 한 가지 밝혀둔다. 이번 리포트에는 거래소 유출입·고래 이동 같은 체인 원장 지표가 빠져 있다. 교차검증이 가능한 원자료 접근이 없어서, 확인 못 하는 숫자를 인용하는 대신 뺐다.

대신 직접 계산할 수 있는 것은 전수로 셌다. 펀딩비 21회, 미결제약정 시계열, 롱숏비, 거래대금은 전부 공개 API에서 받아 스크립트로 계산한 값이고 스크립트 이름을 출처에 적었다. ETF 플로우만 언론 보도를 교차확인한 값이며, 집계처에 따라 달라질 수 있다는 점도 같이 적어둔다.

세는 방법을 밝히지 않은 온체인 숫자는 인용하지 않는다 — 이 원칙은 다음 회차에도 유지한다.