[입문 #19] MVRV가 1.5면 싼가, 비싼가

결론 한 줄: MVRV는 양 끝에서만 말을 한다 — 본전 아래와 세 배 위는 이후 등락이 평소와 뚜렷이 갈렸지만, 지금 자리인 가운데는 평소와 거의 같았다.

개념 하나 — MVRV와 NUPL

모든 비트코인에는 «마지막으로 움직인 날의 가격»이 붙어 있다. 그 값을 다 더한 게 실현 시가총액, 곧 보유자 전체의 평균 매입 원가다. MVRV는 지금 시가총액을 이 원가로 나눈 값이다. 비유하자면 시장 전체의 평균 수익률표다 — 값이 하나면 모두 본전, 둘이면 평균 두 배다.

NUPL은 같은 얘기를 «시가총액 중 아직 실현 안 한 이익의 비율»로 쓴 것이다. MVRV가 정해지면 NUPL도 정해지니 따로 볼 이유는 없다.

지금 BTC의 MVRV는 1.58, 평균 원가(실현가격)는 약 $53,500이다. 보유자 평균이 반 넘게 이익인 상태다.

개념 둘 — 고래 추적

Arkham 같은 도구는 큰 지갑에 «누구 것»이라는 이름표를 붙이고, 움직이면 알림을 보낸다. 쓸모는 누가 움직였나까지다. 거래소가 자기 지갑끼리 옮기거나 수탁사가 재배치한 것도 «고래 이동»으로 뜨고, 이름표도 제공처의 추정이다. 알림 하나로 «판다»를 읽지 말고, 거래소 순유입이 같이 늘어나는지를 본다.

검산 — MVRV 구간별로 반년 뒤는 어땠나

2013년부터 매일의 MVRV와 반년 뒤 등락을 전부 대조했다.

그날 MVRV	반년 뒤 오른 비율
본전 아래	82%
지금 자리	54%
세 배 이상	49%
(기저율)	63%

본전 아래는 기저율보다 훨씬 자주 올랐고, 세 배 위는 절반도 못 올랐다. 가운데는 오히려 기저율 아래였다 — 방향을 알려 주지 않는 자리다.

실수·반례

«MVRV가 얼마 넘으면 고점»이라는 고정 문턱은 점점 안 맞는다. 사이클마다 최댓값이 내려와 최근 두 번의 고점은 세 배에도 못 닿았다. 문턱을 과거 고점에 맞추면 다음 고점은 놓친다. 반대로 본전 아래는 좋았지만 그 구간이 한 해를 통째로 가기도 했다.

다음 단계

MVRV는 매일 보는 지표가 아니라 지금 양 끝 근처인가를 가끔 확인하는 온도계로 쓴다. 가운데에선 가격 선이 훨씬 많은 걸 말한다. 다음 편부터 매크로 — 달러·금리·금. 어렵다면 ← 거래소 입출금 편 먼저.

Victor: 나는 MVRV로 사고팔지 않는다. 다만 본전 아래로 내려가면 분할 매수를 시작하고, 2.5를 넘으면 새 롱은 반 크기로만 연다 — 문턱이 매번 내려왔으니 세 배까지 기다리지 않는다.

▸🔬 검산 노트숫자와 근거 · 펼쳐서 확인

• 표본: Coin Metrics Community BTC CapMVRVCur·PriceUSD 5,018일(2013-01-01~2026-09-27, UTC일). NUPL = 1 − 1/MVRV.
• 현재(9/27): MVRV 1.576 · NUPL 0.366 · 실현가격 ≈ $53,542. 전수 중 이보다 낮았던 날 42.4%.
• 180일 뒤(겹친 창): 기저율 62.5% · +27.0%(n=4,838) / <1 81.7% +56.6%(n=623) / 1~1.5 58.0% / 1.5~2 59.7% / 2~3 63.6% / ≥3 48.5% −2.0%(n=293) / 1.4~1.75 53.8% +14.9%(n=961).
• 365일 뒤: 기저율 69.2% · <1 99.0% · ≥3 46.1%. 90일 뒤는 구간 차가 작다(52~64%).
• 연 최댓값: 2013 5.88 · 2017 4.72 · 2021 3.96 · 2024 2.78 · 2025 2.52 · 2026 1.73. 최근 1년 1.10(6/30)~2.29(2025-10-06).
• 고래 추적: 수치 미인용(라벨 추정·내부 이동 오탐).