[입문 #21] 연준이 돈을 풀면 BTC는 오를까

결론 한 줄: 유동성은 비트코인의 주간 방향을 설명하지 못한다 — 석 달 단위로, 그것도 크게 빠질 때만 신호가 된다.

개념 — 세 개의 숫자로 만든 물높이

시장에 풀린 달러를 욕조의 물이라고 해 보자. 연준 대차대조표는 수도꼭지다. 연준이 채권을 사면 물이 들어오고, 팔거나 만기를 흘려보내면 줄어든다. 그런데 들어온 물이 전부 욕조에 남진 않는다. 재무부 금고(TGA)는 세금과 국채 발행으로 물을 퍼 담는 양동이고, 역레포(RRP)는 은행·펀드가 남는 돈을 연준에 도로 맡겨 둔 웅덩이다. 둘 다 시장 밖으로 빠진 물이다.

그래서 많이 쓰는 숫자가 순유동성 = 연준 총자산 − RRP − TGA다. 욕조에 실제로 남은 물높이다. 뉴스가 «연준 자산이 줄었다»만 말할 때도, 양동이가 비워지면 물높이는 오히려 오를 수 있다.

검산 — 2017년부터 재 봤다

비교 단위	같은 기간 관계	한 줄
1주	사실상 0	무관
4주	아주 약함	거의 무관
13주	약한 같은 방향	설명력 5% 남짓

짧게 보면 아무 관계가 없다. 석 달로 늘려야 겨우 같은 방향이 보인다. 그마저 해마다 뒤집힌다 — 올해는 물높이가 줄었는데 비트코인은 올랐다.

쓸 만한 건 꼬리다. 순유동성이 석 달 새 가장 크게 빠진 때(하위 10%) 이후 석 달 동안 비트코인이 오른 비율은 **24%**로, 평소 **54%**의 절반도 안 됐다.

실수·반례

«연준이 돈 풀면 오른다»를 매일 차트에 대입하기 쉽다. 하지만 주간으로는 동전 던지기와 같았다. 또 역레포 웅덩이는 이미 거의 말랐다. 2022년엔 이 웅덩이가 물을 내놓으며 연준의 긴축을 상쇄했지만, 이제는 그 완충이 없다. 앞으로는 수도꼭지와 양동이 두 개만 보면 된다.

다음 단계

매주 볼 필요는 없다. 한 달에 한 번, 물높이가 석 달 전보다 크게 줄었는지만 확인하면 된다. 다음 편은 통합 — 세 렌즈가 같은 신호를 줄 때만 베팅. 어렵다면 ← 달러·금리·금 편 먼저.

Victor: 나는 유동성으로 사고팔 시점을 잡지 않는다. 다만 순유동성이 석 달 새 크게 빠진 구간에선 새 롱 크기를 절반으로 줄인다 — 내가 찾은 유일하게 확률이 기우는 자리라서다.

▸🔬 검산 노트숫자와 근거 · 펼쳐서 확인

• 표본: FRED WALCL·RRPONTSYD·WTREGEN, Binance BTCUSDT 일봉 종가. 수요일 기준 순유동성(십억 달러), BTC 로그수익률, 피어슨 상관. 2017-08~2026-10.
• 같은 기간 상관: 1주 +0.04(n=476) · 4주 +0.11 · 13주 +0.22(n=464). 다음 기간 상관: 1주 +0.08 · 4주 +0.12 · 13주 +0.15.
• 13주 꼬리: 상승 기저 55.6% / 증가 상위 10% 같은 13주 65.2%·다음 69.6% / 감소 하위 10% 같은 13주 37.0%·다음 23.9%(기저 54.3%, n=46).
• 연도별 13주 상관: 2018 0.46 · 2020 -0.34 · 2022 0.45 · 2023 0.58 · 2025 0.22 · 2026 -0.32.
• 현재: 총자산 $6.75T(최고 2022-04 $8.97T) · RRP $0.3B(최고 2022-12 $2.55T) · TGA $0.88T · 순유동성 13주 -$93B.
• 한계: 13주 창이 겹쳐 n=46은 독립 사례가 아니다. 같은 기간 동조만 잼, 예측 아님.